В данном материале будет рассмотрена концепция модели концентрированной ликвидности, ее влияние на ликвидность, эффективность капиталовложений и возможности участников децентрализованных финансов.
Стоит отметить, что цель данной работы ознакомительная, и поэтому, для упрощения восприятия, многие технически сложные моменты были упущены.
Материал раскрывает следующие темы:
Стоит отметить, что цель данной работы ознакомительная, и поэтому, для упрощения восприятия, многие технически сложные моменты были упущены.
Материал раскрывает следующие темы:
- Автоматизированный маркет-мейкер;
- Маркет-мейкера с постоянным значением продукта;
- Проблемы CPMM;
- Маркет-мейкер концентрированной ликвидности;
- Обратная сторона модели CLMM.
Прежде чем перейти к разбору модели концентрированной ликвидности, необходимо начать с основ.
Автоматизированный маркет-мейкер
Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) – это алгоритм, облегчающий торговлю и обмен криптоактивами. Обменивая монеты или токены через AMM, пользователь не взаимодействует с посредником (таким как CEX-биржа), вместо этого его активы обмениваются между пулами ликвидности, в которые другие пользователи внесли свои средства с целью получать вознаграждение.
Маркет-мейкера с постоянным значением продукта
Большинство популярных DEX-бирж используют AMM, известный как маркет-мейкер с постоянным продуктом (CPMM). CPMM полагается на модель, основанную на формуле x*y=k, где x представляет собой криптоактив A, y – криптоактив B, а k – постоянное значение продукта. Данная формула определяет постоянный баланс в пуле ликвидности, в котором общая стоимость одного актива всегда равняется общей стоимости другого актива в пуле, независимо от их текущей цены.
CPMM равномерно распределяет ликвидность в пуле вдоль кривой x*y=k, чтобы охватить все возможные ценовые диапазоны, от нуля до бесконечности. И таким образом, обмен криптоактивами может быть всегда выполнен, даже если цена обмениваемого актива приближается к бесконечности (проскальзывание цены).
CPMM равномерно распределяет ликвидность в пуле вдоль кривой x*y=k, чтобы охватить все возможные ценовые диапазоны, от нуля до бесконечности. И таким образом, обмен криптоактивами может быть всегда выполнен, даже если цена обмениваемого актива приближается к бесконечности (проскальзывание цены).
Проблемы модели CPMM
Поскольку ликвидность в пуле распределяется равномерно вдоль кривой цены, от нуля до бесконечности, то подавляющие количество криптоактивов, расположенных на этой кривой, никогда не используется для обмена, пока их соответствующие цены не достигнут определенных значений. Из данной модели вытекают следующие проблемы:
- неэффективность капитала – большая часть ликвидности, размещенная поставщиками ликвидности в пуле, не используется при обмене;
- низкий комиссионный доход – поставщики ликвидности получают комиссионный доход только с небольшой части капитала, размещенного ими в пул, что может быть недостаточно для компенсации риска непостоянной потери;
- проскальзывание цены – из-за отсутствия или недостаточной ликвидности на конкретном ценовом уровне в пуле, пользователи могут быть вынуждены платить более высокую цену при обмене криптоактивов.
Маркет-мейкер концентрированной ликвидности
В качестве решения этих проблем был создан новый алгоритм – маркет-мейкер концентрированной ликвидности (CLMM). CLMM – это вид AMM, в котором поставщики ликвидности могут распределять свои средства в рамках заданного ими диапазона вдоль кривой цены. Стоит отметить, что они имеют возможность создавать столько позиций в пуле, сколько считают нужным, тем самым создавая индивидуальные ценовые кривые, соответствующие их стратегии.
В новой модели криптоактивы концентрируются поставщиками ликвидности в меньшем ценовом интервале, чем от нуля до бесконечности в CPMM. Как правило там, где есть спрос на объем торгов, вокруг текущей рыночной цены и ее ожидаемого диапазона колебаний. Например, в пуле DAI/USDC на Uniswap V3 в сети Ethereum, средства могут быть размещены в диапазоне в районе привязки, от 0,99 до 1,01.
Когда рыночная цена входит в определенный ценовой диапазон, ликвидность, предоставленная для этого интервала, начинает собирать торговые комиссии, при этом каждый поставщик ликвидности получает свою долю комиссионных, пропорциональную их вкладу в совокупную ликвидность только внутри этого ценового диапазона. Если цена выходит из установленного ценового интервала, то позиция перестает быть активной и прекращает приносить комиссионный доход.
Когда цена криптоактива растет или падает, для выполнения обмена используется ликвидность от разных поставщиков ликвидности. Таким образом, пользователи совершают сделки против общей ликвидности всех позиций, покрывающих текущую цену, и нет никакой разницы, чья ликвидность используется для обмена.
В результате, механизм модели концентрированной ликвидности дает участникам децентрализованного рынка следующие преимущества:
- обеспечивается высокая ликвидность, а чем больше ликвидность, тем меньше эффект проскальзывания при обмене для пользователей;
- поставщики ликвидности получают больший комиссионный доход со своей позиции, чем в CPMM, к тому же, в разы повышается эффективность использования капитала, потому что требуется меньше средств для получения того же объема ожидаемых комиссионных, по сравнению с прошлой моделью;
- блокчейн-проекты могут эффективнее реализовывать глубокую ликвидность для своих токенов управления без необходимости развертывания большого капитала, который можно было бы использовать для своего развития.
Обратная сторона модели CLMM
Обратной стороной такого ряда преимуществ для участников DeFi, является следующие:
- требуются определённые знания рынка для определения оптимальных позиций ликвидности, что может быть доступно лишь немногим финансово подкованным пользователям;
- предоставление ликвидности в пулы, на основе CLMM, не является пассивной стратегией, а требует от поставщика ликвидности активного управления своей позицией, иначе при выходе рыночной цены из установленного диапазона, он столкнется с непостоянной потерей и получит нулевой комиссионный доход;
- управление позицией – это взаимодействие со смарт-контрактом, которое требует оплаты комиссий за транзакции, что может быть накладно, особенно в сети Ethereum.
В заключении отмечу, что участие в предоставлении ликвидности в CLMM – это деятельность с более высоким риском, но более высоким профилем вознаграждения, более подходящим для опытных пользователей DeFi.
В рамках раскрытия темы концентрированной ликвидности, на форуме имеются следующий материал для ознакомления:
В рамках раскрытия темы концентрированной ликвидности, на форуме имеются следующий материал для ознакомления:
- особенности предоставления концентрированной ликвидности для стабильный и волатильных криптоактивов;
- автоматизированные решения для предоставления концентрированной ликвидности.
Во время чтения статьи встретился незнакомый криптовалютной термин? Переходи в глоссарий! В нем собраны основные понятия и выражения в сфере криптоиндустрии с толкованием
Последнее редактирование:
