Какова ценность владения FXS?
Теперь, когда вы понимаете, как работает FRAX в качестве стейблкоина пришло время рассмотреть, как протокол способен накапливать ценность для себя и, соответственно, для держателей FXS.По сути, ценность FXS связана со спросом и принятием FRAX:
- Если вы помните, когда спрос на FRAX снижается (тем самым опустив цену ниже 1 доллара США), пользователи получают стимул выкупить FRAX за базовый залог и некоторое количество новых FXS. Поэтому при низком спросе на FRAX предложение FXS будет инфляционным.
- Напротив, когда спрос на FRAX растет (тем самым поднимая цену выше 1 доллара США), у пользователей появляется стимул чеканить новые FRAX путем внесения залога и сжигания FXS. Поэтому при высоком спросе на FRAX предложение FXS будет дефляционным.
Спрос на FXS
Поэтому ключевым моментом для повышения стоимости FXS является обеспечение высокого спроса на FRAX. Есть несколько общих вещей, которые делают протоколы DeFi для создания спроса на свои токены, и неудивительно, что Frax Finance тоже их применяет:- Стимулирование ликвидности: Важнейшим фактором спроса на токен любого протокола DeFi является ликвидность, без которой у пользователей не будет уверенности в том, чтобы совершать сделки с токеном, учитывая риск снижения цены. Именно поэтому протоколы DeFi обычно выделяют значительные ресурсы для стимулирования пользователей к обеспечению ликвидности своих токенов. Frax Finance не является исключением, и она выделила 60% от общего объема предложения FXS (ограниченного 100 миллионами токенов FXS) для стимулирования ликвидности. Другими словами, если пользователи предоставляют ликвидность для FRAX в соответствующем пуле ликвидности на DEX, они смогут получить дополнительное вознаграждение FXS (список активных пулов ликвидности FRAX, которые получают стимулы ликвидности в FXS и других токенах, см. здесь). Тем не менее, стимулы ликвидности часто недолговечны, и их следует использовать в основном только тогда, когда протокол только начинает свою работу, чтобы создать ликвидность из ничего. В случае с Frax Finance график эмиссии FXS для стимулирования ликвидности будет сокращаться вдвое каждый год, исходя из текущих параметров. Это должно помочь уменьшить разбавление предложения FXS за счет стимулов ликвидности и возникающее в результате этого давление продаж.
- Партнерство с другими протоколами: Хотя ликвидность имеет решающее значение, сама по себе она не гарантирует спрос, особенно по мере того, как стимулы ликвидности со временем уменьшаются. Frax Finance должна создать органический спрос на FRAX, а это лучше всего достигается, когда другие протоколы DeFi считают полезным совершать сделки или держать FRAX. Поэтому партнерство с другими протоколами - это то, на чем сосредоточилась Frax Finance, чтобы разработать сценарии использования FRAX. Например, Frax Finance и Olympus DAO, о котором я писал ранее, совместно запустили пул FRAX-OHM с двойной мотивацией на Uniswap, а также провели обмен между DAO и DAO для накопления токенов друг друга в своих соответствующих казначействах.
- Переход к многоцепочечной системе: Расширение FRAX за пределы его родной цепочки, то есть Ethereum, также помогло увеличить общий адресуемый рынок для Frax Finance с точки зрения пользователей и протоколов, с которыми он может сотрудничать. На сегодняшний день FRAX и FXS развернуты на 14 блокчейнах. Frax Finance имеет мостовой механизм для поддержания единого глобального состояния FRAX и FXS и обеспечения того, чтобы привязка FRAX сохранялась на всех блокчейнах, на которых она развернута.
Algorithmic Market Operations (AMOs)
Концепция АМО была впервые представлена компанией Frax Finance в рамках обновления до Frax v2, объявленного в марте 2021 года. Эти AMO вводятся в действие смарт-контрактами, которые Frax Finance называет "контроллерами AMO". По сути, они позволяют Frax Finance автономно проводить рыночные операции таким образом, чтобы повысить ценность протокола, не ставя под угрозу привязку и стабильность FRAX, что является главным в работе Frax Finance.Стейкинг FXS
На самом деле, Frax Finance также напрямую направляет прибыль от AMO держателям FXS, которые делают ставки на FXS. Первоначально 50% прибыли от AMO (т.е. доходности, которая формирует избыточное обеспечение протокола) использовалось для покупки и сжигания FXS через функцию FXS1559, а другие 50% использовались для покупки FXS и распределения их среди тех, кто ставит свои FXS в качестве veFXS.Однако после голосования руководства в октябре 2021 года 100% прибыли AMO стали направляться последним, т.е. стакерам veFXS. Поэтому с тех пор FXS практически не сгорал. Как указано в предложении по управлению, этот шаг должен был стимулировать долгосрочное владение FXS, увеличивая доходность от размещения FXS в виде veFXS.
veFXS расшифровывается как voice-escrowed FXS. В его основе лежит система наделения правами, разработанная Curve Finance для своего токена CRV, который может быть заблокирован как veCRV. По сути, пользователи могут заблокировать свои токены FXS и получить взамен токены veFXS по курсу, который зависит от продолжительности блокировки. Те, кто закладывает свои FXS на максимальный срок в четыре года, получают 4 veFXS за каждый заблокированный FXS, а те, кто делает это на более короткий срок, получают пропорционально меньше veFXS. Токены veFXS не подлежат передаче, и баланс veFXS пользователя будет начисляться линейно, уменьшаясь до 1 veFXS за 1 FXS при нулевом оставшемся времени блокировки.
Оценка FXS
Поскольку Frax Finance является протоколом, генерирующим доход (в основном через свои AMO), один из способов - использовать соотношение рыночной капитализации FXS и годовой прибыли протокола, чтобы получить, по сути, соотношение цены к прибыли (PE) для протокола. Этот коэффициент может служить приблизительным показателем оценки стоимости Frax Finance по сравнению с другими компаниями, генерирующими доход.Трейлинг-коэффициент PE компании Frax Finance (основанный на прибыли за последние 12 месяцев) составляет около 18,96 на 1 мая 2022 года и 11,80 на 28 мая 2022 года. На самом деле, это значительно ниже, чем трейлинг PE для S&P 500 и Nasdaq 100, как показано ниже, но имейте в виду, что это сравнение между яблоками. На самом деле, если сузить сравнение до реальных компаний, которые наиболее похожи на Frax Finance, то есть традиционных банков, оценка протокола все равно будет выше.